2023年9月26日晚，上交所、深交所、北交所为深化证监会的监管要求，发布了一系列规定，以规范上市公司大股东和实际控制人减持股份的行为。这一系列规则是对证监会于2023年8月27日发布的《关于进一步规范股份减持行为的通知》的进一步细化和明确。最近，交易所和证监会迅速对违规减持的股东采取了严格的惩罚措施，成功维护了资本市场制度的权威性和公正性，这有效地遏制了其他潜在违规减持行为，促进了资本市场的健康发展。

投资者应以理性的态度看待上市公司的大股东以及持有较多股份的其他股东，如早期入股的创投基金等，对其减持行为。大股东的减持不一定是负面事件，只要上市公司的业务不断发展，大股东在法律法规的允许下，合法合规地减持股份，都应被视为正常的市场行为。

在市场下跌时，上市公司大股东的减持往往成为众矢之的。一些投资者认为大股东的减持对股价产生了负面影响，因此提出应该限制大股东的减持以保护股价。然而，我们不能忽视市场走势不佳是多种因素共同作用的结果，大股东减持只是其中之一。

从历史数据来看，大股东的正常减持与市场表现并无必然关联。以2022年为例，尽管市场出现大幅下跌，但年度内5%以上股东的减持市值合计仅为2675亿元，低于2019年、2020年和2021年市场上升期间的减持金额。截至2023年9月22日，5%以上股东的减持市值合计为1820亿元，折算为全年可能接近2500亿元，仍低于2019年、2020年和2021年的水平。然而，整体市场市值仍然出现了较大的下跌。

值得一提的是，在2019年和2020年，股东减持金额较大，但市场涨幅显著。以2020年为例，年度减持金额达到4127亿元，但当年沪深300和中证500指数均大幅上涨超过20%。这表明股东减持并非直接导致市场涨跌的唯一因素，市场表现受多种因素综合影响。

在将企业上市的过程中，大股东有多重动机。除了通过融资来扩大和巩固企业的实力，大股东还追求在适当的时机以合适的价格适度减持股份。这种减持不仅有助于减少二级市场的抛压，还可以激发大股东更积极地推动企业成长，因为公司市值的波动与大股东的关切直接相关。

回顾一下2005年的股权分置改革，这一改革的核心目标是解决大股东和中小股东之间利益差异的问题。大股东通过向中小股东赠送一定比例的股份来获得自己的股份可以在市场上交易的权利。

当大股东的股份可以自由买卖时，公司的大股东将更加关心公司股价的表现，因此与中小股东的利益更加一致。

一个优良的制度应该能够平衡各方的利益。新的规定将大股东的减持与上市公司的股价表现联系在一起，这有助于减少过去的情况，即某些上市公司的IPO定价过高，上市后股价一路下滑，二级市场的投资者遭受重大损失，但大股东仍然可以高价减持套现。

这种改进有助于更好地将上市公司大股东的利益与中小股东的利益紧密联系在一起。

对于规定大股东需要满足一定分红条件才能减持的规定，可以有效减少大股东不分红而损害中小投资者利益的情况。

在市场下跌时，一些投资者对非上市公司大股东，但持有大量股份的其他股东的减持也持不同看法。

例如，某上市公司在9月23日发布公告，称公司股东国投创业基金已通过大宗交易方式减持2185800股股份，通过竞价方式减持寒武纪5212890股股份。

在市场下跌时，一些投资者认为应该像限制大股东减持一样，限制其他大股东的减持。例如，要求这些大股东同样需要满足破发、破净、分红不达标才能减持的规定。对于寒武纪的股东减持，也应该有一定的限制。

从一个完整的股市生态角度看，对于限制其他股东减持股份，需要谨慎权衡。例如，有些股东是创业投资基金，他们在公司上市前投资并持有股份，这种投资具有一定风险，同时也有收益预期。

如果过度限制这些股东减持，将可能严重削弱创业投资基金的积极性。如果创投基金的积极性受到较大限制，将进一步影响尚未上市的公司在IPO前融资，这不利于培育高质量的企业，也不利于企业通过一级市场融资实现发展壮大，这显然与资本市场发挥价格发现功能，以促进高质量企业融资的初衷相悖。

如果一家公司非常出色，业绩表现出色，即使包括大股东在内的一些股东减持，其股价也有望持续上涨。因此，对于投资者而言，关键在于深入研究二级市场的目标公司，发现其内在价值。

如果计划减持股份的公司基本面强劲，当前股价估值合理，而且股价在中长期有上涨潜力，那么，部分股东减持反而对中长期投资者有利，因为他们可以以相对低廉的价格买入高质量的股票。

如果一家上市公司的基本面不佳，股价被高估，中长期前景不明朗，即使大股东和其他相关股东承诺不减持股份，也不足以成为购买股票的理由。因为从中长期来看，影响股价的根本因素是公司的业绩和估值。如果业绩不佳且估值过高，即使大股东不减持，其他二级市场投资者也会通过卖出股票来表达不满。

来源：减持先生